【核心邏輯】美國通脹超預期下跌，加息如期落地，本輪加息已經進入尾聲，宏觀壓力整體緩和，沙特延續減產，供給端收緊，支撐油價，油價短期支撐較強，不過加息帶來的上方壓力仍在，經過連續數周的上漲，風險積累增大

　　【盤面回顧】截止收盤國內FU09價格報3573元/噸，升水新加坡9紙貨4美金；LU10報價4339元/噸升水新加坡9紙貨0.1美金。

　　【產業表現】上周新加坡燃料油庫存增加31.46萬噸至360.96萬噸，ARA燃料油庫存減少7.8萬噸至124.5萬噸，國內FU倉單庫存4160噸，LU倉單庫存為2930噸

　　【核心邏輯】從7月份的數據來看，俄羅斯高硫出口上升，全球高硫出口量維持高位，7月份中國高硫進口量超預期減少，印度和美國高硫燃料油進口同意維持高位。新加坡和馬來西亞高硫浮倉庫存出現觸底回升，表明高硫貨源偏緊有所緩解。在低硫燃料油方面，因供給端增長，庫存上升，受到一定的壓制。

　　【基本面情況】根據鋼聯數據顯示，截止到8月2日當周，在供給端，華東地區瀝青產量2.44萬噸，山東地區瀝青產量增加3.63萬噸，中國瀝青產量增加6.47萬噸，至71萬噸。中國瀝青開工率增加4.3至42.2%，山東地煉開工率增加6.8%至56.6%，山東地區煉廠庫存增加1.5萬噸，山東地區社會庫存減少0.1萬噸，中國瀝青社會庫存減少0.7萬噸，中國瀝青企業庫存增加0.1萬噸。

　　【核心邏輯】目前稀釋瀝青清關仍然緩慢，原料緊缺問題未得到根本解決緩解，旺季來臨，需求端尚未明顯啟動，供給端增產，社會庫存和煉廠庫存本周小幅累庫，同時價格已經處于高位，上方壓力增大

　　【價格表現】昨日外盤丙烷價格弱于原油，油價大跌后快速收回，布油仍處于85-87的強阻力；9月FEI跌8美元/噸至627美元/噸， 9月FEI與CP價差進一步回落至95美元/噸，9月中東離岸貼水跌6美元/噸至11美元/噸。國內民用氣現貨價格相對穩定在4500元/噸附近，倉單降147手至11388手。

　　【觀點】布油仍處于85-87強阻力區；FEI/CP價差和PDH利潤繼續回落后，中東離岸貼水開始回落，市場對中東貨的買興邊際減弱，繼續觀察中東離岸貼水的變化。關注今日晚間EIA周度美國汽油庫存變化。策略上，9月合約高持倉和倉單使博弈屬性更為激烈，交易難度大，同時基差偏強后PG2310合約做空價值更高。

　　【庫存】: 上周甲醇港口庫存再度去庫，臺風天氣較大力度影響卸貨速度，外加下游庫區卸貨體量較大，導致華東地區去庫明顯；而華南港口庫存整體累庫，廣東周內進口及內貿船只相繼抵港，庫存累積明顯，福建地區周內進口船只補充供應，下游需求平穩，庫存窄幅累積。

　　【南華觀點】:上周最大的變數在于盛虹MTO裝置開車童裝尾貨批發推薦品牌有哪些，雖然從利潤的維度來看似乎并不合理，但是已成既定事實，也無從改變。同時由于上游的利潤大幅修復，8月上游裝置穩定性大概率高于6-7月，平衡表的主要潛在變化則在于需求端寶豐與渤化的落地時間，雖然從供需來看8月仍是寬松的（假設不考慮寶豐開車與渤化檢修），但盛虹的重啟大大的緩解了8月的平衡表矛盾，限制了近端的累庫幅度，緩和了矛盾，01極強的季節性也使得這份小幅累庫的平衡表交易意義明顯下降了，同時也關閉了甲醇最后的做空窗口。周二市場傳出寧夏出現事故，但據了解并不影響生產。估值維度動力煤端中性偏弱，但是利潤進一步修復帶來的供應潛在增量似乎已經不大，主要問題是油端產業鏈逐步走強的背景下乙烯裂解利潤持續惡化導致單體可能進一步反彈。估值上下兩端短期也無法形成共振，近端整體矛盾不清晰，供需、估值維度均已不再有比較明確的邏輯，整體暫時保持觀望。

　　【現貨反饋】：現貨基差孱弱，少量部分新貨貨源給出09無風險機會，由于基差持續弱勢，期現套有入場，近期感受企圖參與交割的期現公司很多，本周倉單量增加明顯。

　　【庫存】：由于近期出口的強勢，本周總體庫存延續去化，華東庫存累庫0.39萬噸，華南去庫0.4萬噸，上游庫存去化1.6萬噸，預售量走強1.6萬噸。

　　【南華觀點】：本周臺塑報價超預期，印度漲幅在80美金，導致國內價格顯得很便宜，個別電石法780美金附近出口大幅放量，但是乙烯法價格還是不太有彈性，高價成交一般，總體單日成交量3萬噸附近。我們認為近日外盤價格上漲過快，國內出口價格已經接近美國CFR印度的價格，市場需要時間消化，高價成交乏力也是一些證明，單日的成交放量可能只是基于貪便宜。國內基本面來看，倉單明顯增量，進入8月之后交割邏輯開始發力，疊加整體化工板塊的回落，整體 PVC也出現了一定的回調。同時燒堿開始企穩反彈，雖然電石也在走強，但是電石與蘭炭環節利潤開工率均在走高，反彈不具備持續性。氯堿利潤也出現了一定的走闊。總體而言我們認為近日的出口行情已經演繹的比較極端，關注后面出口確認走弱的做空機會。

　　【觀點】近期原油仍偏強，汽油超預期累庫，石腦油自低位已反彈150美金，乙烷價格自高位回落，乙烯跟漲不及，芳烴價格表現堅挺。利潤方面，石腦油裂解利潤走弱明顯，下游化工品跟漲遠不及原料端，乙烷裂解利潤修復明顯，乙烯近期有所反彈，部分報盤至800美金，整體仍處于偏弱格局，芳烴部分，甲苯歧化繼續走弱，調油利潤維持較好，二甲苯異構化走弱，PXN走弱50美金，TA加工費大幅壓縮至200以下。近期TA大幅走弱，一方面在于原料端走弱，一方面在于自身供應壓力較大，近端持續走反套預期，前期部分多頭獲利了解，導致近期大幅回調。短期而言，TA絕對價格無明顯驅動，主要在于宏觀情緒以及原料端，月差格局，驅動在于低加工費下的裝置意外，整體而言，震蕩為主，前期空單逐步止盈，短期觀望。

　　【裝置】殼牌40w重啟，紅四方30w重啟，河南濮陽20w重啟，新航能源40w、神華榆林40w8月檢修，建元20w檢修推遲至10月，陜西榆林180w四季度年檢取消

　　【庫存】卓創口徑，本期華東港口庫存6.97wt，較上期下降1.45wt；企業庫存10.73，較上期增加1.14wt。

　　【南華觀點】昨日苯乙烯盤面上行，市場炒作浙石化60wtPOSM裝置停車檢修，該裝置前期生產時候負荷沒有拉滿，本來就偏低，停車后影響并沒有那么大，但是在港口庫存絕對值偏低的情況下，仍對盤面產生了一定利好波動。近端來看，從結構上來說，苯乙烯基本面弱于純苯，一方面苯乙烯短期面臨的問題在于下游反饋開始走弱，自身供應端在寶豐開車，峻辰回歸等情況下供應將會有所增量，同時市場還關注浙石化新的乙苯脫氫這套裝置的投產問題。但另一方面了解到的情況，下游三S煉廠的預售訂單是有部分沒有鎖定原料的，還是會有一定補庫需求在。由于純苯環節較為強勢，當前純苯定價苯乙烯絕對價格，純苯的幾個利好點在于，第一點，雖然當前看到調油方面數據上有所走弱，但市場仍有成交，或還有一段延續性，具體觀察市場成交情況；第二，下游酚酮等表現較好，對純苯價格仍存支撐。但純苯國內進口窗口打開，關注進口增量帶來的港口累庫節點。定調觀點當前苯乙烯趨勢性上漲動能走弱，震蕩偏強格局。

　　【盤面動態】上一交易日滬膠主力收盤11960（0），最高12025，最低11920。9-1價差較上一交易日略縮-930（15），NR2310-RU2309價持穩-2570（0）。

　　【現貨反饋】供給端：國內海南產區走跌，制全乳價格10300（0），制濃乳膠價格10300（0），二者價差0（0）。云南產區降水較多，原料產出不多，收購價高于海南，制全乳價格10500（0），制濃乳膠價格10500（0），二者價差0（0）。泰國近期原料產出上量，昨日膠水價格41.2（0），杯膠價格37.35（0.25），膠水-杯膠價差低位4.2（0.4）。需求端：下游輪胎據了解，半鋼胎企業開工維持高位運行，隨著雪地胎產品逐步排產，內銷產品貨源更加緊張，個別企業出現限購情況，訂單得不到有效滿足，內銷銷售壓力不減。市場方面，受強降雨影響，東北部分地區市場恢復仍需時日，當前多數代理商去庫存，回款以儲備雪地胎預付款資金，市場詢盤較多，多是了解目前企業報價為主，實際成交較為稀少。

　　【庫存情況】據隆眾資訊統計，截至2023年8月6日，青島地區天膠保稅和一般貿易合計庫存量92.53萬噸，較上期增加0.53萬噸，環比增加0.57%。保稅區庫存環比增加2.72%至14.25萬噸，一般貿易庫存環比增加0.19%至78.28萬噸。

　　策略：09合約臨近交割，建議平倉了結頭寸；9-1價差處于同期低位，建議暫時觀望01合約。套利考慮參與NR- RU正套。

　　以上評論由南華研究院分析師顧雙飛Z0013611、戴一帆Z0015428、劉順昌Z0016872及助理分析師胡紫陽F3085573、庾曦文F3070015、黃曦F03086724、何天陽F03100606提供。觀點僅供參考，不構成任何投資建議。市場有風險，投資需謹慎。

　　本報告僅供本公司境內客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告并非意圖發送、發布給在當地法律或監管規則下不允許向其發送、發布的機構或人員，也并非意圖發送、發布給因可得到、使用本報告的行為而使本公司違反或受制于當地法律或監管規則的機構或人員。

　　本報告中的信息均來源于已公開的資料，本公司對這些信息的準確性及完整性不作任何保證，本報告所載資料、意見及推測僅反映在本報告載明的日期的判斷，期貨市場存在潛在市場變化及交易風險，本報告觀點可能隨時根據該等變化及風險產生變化。在不同時期，本公司可發出與本報告所刊載的意見、預測不一致的報告，但本公司沒有義務和責任及時更新本報告所涉及的內容并通知客戶。

　　本報告所包含的觀點及建議并未考慮個別客戶的特殊狀況、目標或需要，客戶應當充分考慮自身特定狀況，不應單純依靠本報告所載的內容而取代個人的獨立判斷。在任何情況下，本報告中的信息和所表達的意見和建議以及所載的數據、工具及材料均不應作為您進行相關交易的依據。本公司不承擔因根據本報告所進行期貨買賣操作而導致的任何形式的損失。

　　本公司的銷售人員或其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。本公司沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。本公司的資產管理部門、涉及相應業務內容的子公司可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。投資者應當考慮到本公司可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突。