本周品牌服裝估值修復行情持續，男裝板塊漲幅居前，繼比音勒芬、報喜鳥之后，本周海瀾之家、九牧王表現較好，我們分析主要由于：

　　（1）海瀾之家估值不到 10倍、年初以來終端增長穩健義烏童裝貨源成噸批發，且我們預計四代店轉型后毛利率有提升空間，帶動 23年業績超預期；

　　（2）九牧王聚焦褲裝品類后，十代店店效提升明顯，爆品小黑褲銷量領先，本周在抖音推廣新品輕松褲，23年有望在疫后恢復增長。

　　本周牧高笛漲幅較高，我們分析主要由于 2月以來線上天貓數據接近翻倍增長，但我們認為線上仍需結合京東數據綜合來看，且去年同期 2月基數不高、需綜合 1-2月來看。

　　本周錦泓集團推出限制性股票和二期員工持股計劃（草案 ） ， 價 格 均 為 4.36元 ， 考 核 23-25年 凈 利 不 低 于2.07/3.06/4.46億元（CAGR47%）。我們認為在去年債務置換后財務費用持續下降、關閉虧損門店后銷售費用率下降、嚴控折扣帶來毛利率提升后凈利有望超過收入增速，且未來線上帶動線下有望打開加盟拓店空間，公司 2023年 2月 23日收盤價8.66元對應 23/24PE13/9X，繼續推薦。

　　本周我們發布嘉曼服飾深度報告，公司自創立以來持續深耕中高端童裝市場，同時一方面公司線上占比、投入領先行業，另一方面線下仍有外延拓展空間，未來增速有望高于行業平均水平，并受益于三胎政策的放開。預計未來 2年 CAGR28%，公司 2023年 2月 22日收盤價為 25.84元對應 23/24PE15/12X，首次覆蓋，給予“買入”評級。

　　（1）目前服裝 1-2月終端銷售情況好于市場預期，繼續推薦品牌服裝的疫后改善行情：推薦報喜鳥、錦泓集團；

　　行情回顧：跑輸上證綜指 0.80PCT本周，上證指數上漲 1.34%，創業板指下跌 0.83%，SW紡織服飾板塊上升 2.14%，跑贏上證綜指 0.80PCT、跑贏創業板指2.97PCT，其中，SW 紡織制造下跌 0.42%，SW 服裝家紡上升4.53%，SW 飾品上升 0.26%。目前，SW 紡織服裝行業 PE 為16.52。

　　行情數據追蹤：中國棉花價格指數增長 0.16%截至 2月 24日，中國棉花 328指數為 15514元/噸，本周增長 0.16%。截至 2月 24日，中國進口棉價格指數（1%關稅）為 16135元/噸。截至 2月 23日，CotlookA 指數（1%關稅）收盤價為 16131元/噸，下降 0.25%。整體來看，國內外棉價差倒掛縮小，截至 2月 24日，外棉價格高于內棉價格 621元。

　　行業新聞：森馬創始人卸任法人及董事長，創二代接班；愛馬仕 2022年銷售額 116億歐元，亞洲增長 22%；Asics 亞瑟士集團 2022年銷售額和營業利潤雙創新高；李寧推出“超級奧萊”計劃；日本露營戶外品牌 Snow Peak 的中國合資公司今年上半年開張，2022年銷售額突破 300億日元。

　　證券之星估值分析提示報 喜 鳥盈利能力一般，未來營收成長性一般。綜合基本面各維度看，股價合理。更多

　　證券之星估值分析提示比音勒芬盈利能力良好，未來營收成長性良好。綜合基本面各維度看，股價偏低。更多

　　證券之星估值分析提示嘉曼服飾盈利能力良好，未來營收成長性良好。綜合基本面各維度看，股價偏低。更多

　　證券之星估值分析提示海瀾之家盈利能力良好，未來營收成長性一般。綜合基本面各維度看，股價偏低。更多

　　證券之星估值分析提示九牧王盈利能力一般，未來營收成長性優秀。綜合基本面各維度看，股價偏低。更多

　　證券之星估值分析提示錦泓集團盈利能力較差，未來營收成長性較差。綜合基本面各維度看，股價偏低。更多

　　證券之星估值分析提示牧高笛盈利能力一般，未來營收成長性良好。綜合基本面各維度看，股價偏低。更多

　　證券之星估值分析提示富春染織盈利能力良好，未來營收成長性一般。綜合基本面各維度看，股價偏低。更多

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