（002563.SZ）發布2023年年報。根據財報，企業去年實現營收和利潤雙增，但仍未達到2021年之前的業績水平，營收和2019年相比更是相差近60億元，盈利能力呈現出較大波動。

　　此外，森馬去年加盟店閉店數量超過1000家，實體店新開店數量不及閉店的數量。去庫存之路仍在艱難進行，兒童服飾占比達68.61%，面對多家服裝企業下場童裝市場“廝殺”，森馬還在不斷尋找新的增長點。

　　2023年，森馬實現營業總收入136.61億元，同比增長2.47%；實現營業利潤15.05億元，同比增長72.75%；實現凈利潤11.22億元，同比增長76.06%。截至2023年12月31日，公司總資產為179.37億元。

　　藍鯨財經記者梳理近幾年財報發現，2019年，森馬業績達到巔峰，營收達193.37億元，凈利潤15.49億元。2018年至2019年，森馬凈利潤均超過15億元，但2020年大幅度下跌至8.06億元，同比減少48%。2022年，森馬延續下滑趨勢，營收133.31億元，同比下滑13.54%；凈利潤降至6.37億元，同比下滑57.15%，直接“腰斬”。

　　到了2023年，隨著疫情的影響減弱，服飾行業正逐步回暖。森馬的經營狀況看似有所好轉，營收和利潤雙增，但仍未能及2021年之前的業績水平。

　　從銷售渠道看，其線上渠道同比減少，在依賴線下渠道的現狀下，還出現了門店減少的情況，這不是一個好的信號。

　　在淘寶、天貓、唯品會、抖音等國內知名電商平臺建立了線上銷售渠道。但根據最新財報，線上銷售渠道的銷售情況出現下跌，相較于2022年64.54億元的銷售額，2023年銷售額為62.28億元，下跌3.51%。

　　財報顯示，已在全國各省、自治區、直轄市及海外建立了7937家線億元，這說明森馬線下渠道實力強勁。其實體門店則以加盟門店為主，其中加盟店7163個，直營門店681個，聯營92個。

　　從披露數據看，實體店新開店數量不及閉店的數量。其中，加盟店關閉門店數量1020個，新開門店數量848個；直營店關閉門店的數量154個，新開門店數量112個；聯營門店則分別為33個、44個。從增長率看，直營店表現遠優于加盟店和聯營店，2023年直營店業務收入增長率19.19%，加盟店、聯營店分別為9.68%、-51.88%。

　　除此之外，去庫存也是森馬的難題。截至2023年底，其庫存量為7042萬件，存貨金額為33.8億元，周轉天數達159天，也就是說，一件衣服從生產到成功賣出，最高用時需要5個多月。

　　財報中稱，2023年公司庫存減少，原因之一是采購減少。可見，森馬服飾在倉庫中“積灰”的服裝并沒有真正清理多少。

　　值得注意的是，從股東人員的構成看，森馬服飾“家族企業”色彩濃厚。前10名股東中，除了邱光和與邱堅強為父子關系，其余也都存在兄弟關系或夫妻關系。從商業決策的專業性看，家族企業不同于職業經理人。

　　一位業內人士對藍鯨財經記者表示，森馬服飾一邊關店一邊清庫存的策略，實際上是公司根據市場環境和消費者行為的變化，進行的一系列戰略調整。“首先，關店是為了優化門店結構和提高運營效率；其次，清理庫存是為了保持庫存的健康水平和提高資金流動性。所以，這些措施看似矛盾，實則是公司根據市場狀況和自身發展戰略所做出的綜合考量。”

　　森馬服飾創建于2002年，旗下擁有以森馬品牌為代表的成人休閑服飾和以巴拉巴拉品牌為代表的兒童服飾兩大品牌集群。以虛擬經營為特色，據了解，森馬服飾產品全部外包生產，公司主要業務包括品牌運營、設計研發、生產組織與成衣采購、零售管理、倉儲物流等。

　　2012年，隨著電商平臺的崛起和優衣庫、Zara、H&M等國外快時尚服裝品牌進入中國市場，本土服飾的發展開始逐步減速。

　　“其實，森馬的童裝業務更像是‘無心插柳柳成蔭’。”資深品牌管理專家、上海良棲品牌管理有限公司創始人程偉雄對藍鯨財經記者表示。

　　數據顯示，2017年森馬總營收中兒童服飾收入占比為52.6%，到2021年上半年已經高達63.05%，貢獻占比接近成人休閑服飾板塊的2倍。兒童服飾營收超過成人休閑服飾至少一倍的狀態，至今已經持續了近3年。

　　2023年，森馬休閑服飾營收41.71億元，占比30.54%；兒童服飾營收93.73億元，占比達到68.61%，兒童服飾的毛利率為46.78%羽絨服批發庫存童裝，相比2022年度提高了將近5個百分點，并且高于休閑服飾毛利率的38.02%。

　　根據前瞻產業研究院數據顯示，2021年，森馬旗下巴拉巴拉品牌以7.1% 的市占率排名中國童裝行業第一，安踏兒童、優衣庫和阿迪達斯兒童分別以 1.6%、1.3%、1.3% 的市占率位列第二至四位，其余品牌市占率均不超過 1%。

　　森馬憑借巴拉巴拉品牌，一躍成為國內童裝龍頭，同時也開始反超美特斯邦威等企業。從美邦代理商到創立森馬，邱光和實現翻身逆襲，一躍成為溫州首富。

　　雖然目前森馬靠童裝業務帶來增長，不至于讓其像美邦一樣困在休閑服飾的賽道不斷收縮，而國內生育率下滑，也讓公司占據優勢的童裝業務遭遇挑戰。

　　據不完全統計，截至2022年上半年，國內出生人口只有1465萬人，出生率只有10.48，創下了自1949年以來的歷史最低值。

　　“但人口紅利下降，對于大眾化品牌的影響不大，因為三、四線生育率其實也不低，頭部品牌的實體效應會進一步加大。”程偉雄認為，人口出生率降低的宏觀影響不會那么快到來。

　　除此之外，據藍鯨財經記者在森馬官網發現，森馬品牌、巴拉巴拉確實從去年8月份開始，就在3至5線空白市場展開火熱招商，今年年初還發布了亞瑟士兒童山東、安徽空白市場招商信息。可見，森馬確實在下沉市場的加速布局，這或許能幫助其降低業績下降的風險。

　　如果說人口紅利見頂、一線城市年輕群體生育熱度不高導致的不良影響，還不會那么快在森馬的業績中顯現。但是競爭對手的加速入場，帶來的激烈競爭則是“迅雷不及掩耳之勢”。

　　相對成人服裝，童裝以較低成本卻能賣出更高售價，較大的利潤空間使它成為服裝行業的“香餑餑”。基于此，既有成熟品牌憑借童裝業務拉高營收凈利，也有不少新銳品牌拓展童裝業務。

　　去年10月，安踏宣布收購著名童裝品牌小笑牛（King Kow）100%股權及有關商標擁有權，開啟兒童體育用品市場的多品牌戰略。小笑牛定位于中高端兒童市場，收購旨在加強安踏集團在兒童鞋服市場的影響力。

　　去年9月，主營童裝的嘉曼服飾，以5880萬美元的價格收購暇步士（Hush Puppies）品牌中國內地、中國香港及中國澳門區域IP資產，包括全品類的155個相關商標和2項專利、4項著作權、6項域名。

　　此外，361也宣布將童裝作為品牌的第二增長曲線年童裝產品收益同比增加35.7%至19.6億元。

　　特步也提出了2025年主品牌200億的營收目標，其中童裝營收35億，年復合增長率為37%，遠超成人21%的目標。

　　參與這場“廝殺”的指揮官，森馬服飾現任董事長邱堅強，圍繞2024年的經營目標提出四大關鍵策略，分別是：52周MD運營機制落地、海外業務加速布局、AI應用和突破、零售渠道能力升級。

　　兒童運動方面，森馬服飾在2021年和2023年分別拿下了亞瑟士兒童和彪馬兒童的授權。據藍鯨財經記者致電森馬董秘辦確認，目前，亞瑟士的兒童品類已拿到獨家授權，彪馬還只是代理之一，但彪馬兒童品牌業務實現服裝產品自主開發。自有品牌巴拉巴拉加快孵化運動戶外產品線，同時，公司正在探索新型運動集合店鋪模型，并成立了兒童運動商品項目組。

　　森馬服飾在直播電商上的動作則包括2023年6月單獨成立了直播事業部，2023年底啟動位于溫州的直播基地，與抖音頭部帶貨達人賈乃亮、巴圖&博谷分別達成合作，共創休閑服新品牌舒庫和親子戶外運動童裝品牌VIVID-BOX。

　　至于海外業務，邱堅強曾多次表示這是森馬服飾“未來五至十年的新的增長來源”。2023年4月，森馬服飾成立海外事業部，在上海閔行吳涇鎮的改擴建項目耗資15億元，擬打造“森馬上海國際運營中心”及上海森馬的“國際總部”、“時尚總部”和“創業總部”，預計2026年投入使用。截至2023年底，森馬和巴拉巴拉兩個品牌已在海外擁有70家門店，主要分布在越南、蒙古、尼泊爾、新加坡、沙特阿拉伯等亞洲國家。

　　此外，藍鯨財經記者注意到，截至2023年報告期末，森馬服飾貨幣資金等現金資產金額達89.11億元，現金儲備充足。有足夠資金的森馬是否會選擇和安踏一樣，“拿來主義”收購品牌，以獲得新的增長呢？

　　“要么做新品牌，要么收購新品牌，巴拉巴拉在做戶外品類延伸，但不一定能做得比做專業運動的企業好。”程偉雄分析，現在新品牌沒那么好做，收購雖然是“拿來主義”，但馬上就可以錦上添花。

　　2022年6月，森馬服飾發出公告，其全資子公司上海森馬投資有限公司擬以自有資金1000萬元，參與投資上海祥禾涌駿股權投資合伙企業（有限合伙），成為其有限合伙人。

　　該合伙企業主要投資未上市公司股權，重點關注先進制造、半導體、醫療大健康、新能源汽車相關、光伏與風電相關、新材料、消費電子以及國家重點支持的其他領域等行業。

　　邱光和無心插“柳”，“柳”成蔭，讓童裝業務成為森馬的頂梁柱。而下一棵“柳”插在哪？成了邱堅強是否能帶領森馬沖出童裝領域火熱“廝殺”的關鍵命題。