事件點(diǎn)評(píng) Q2主品牌維持穩(wěn)健增長(zhǎng)， 童裝/電商保持快速增長(zhǎng)。 2022年 H1， 公司實(shí)現(xiàn)收入 36.54億元， 同比增長(zhǎng) 17.6%。

　　（1） 從流水看， 361主品牌/童裝/電商零售額 22H1同比錄得中雙位數(shù)/20-25%/40-45%的增長(zhǎng)， 其中 22Q2公司361主品牌/童裝/電商實(shí)現(xiàn)流水低雙位數(shù)增長(zhǎng)/20-25%/40%增長(zhǎng)， 公司 2季度在疫情影響下， 仍然取得不錯(cuò)的零售表現(xiàn)， 童裝與電商業(yè)務(wù)保持快速增長(zhǎng)。

　　其中 76.7%的門店位于三線%的門店位于一線和二線城市， 公司門店在商場(chǎng)及百貨店中持續(xù)新開門店， 優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)， 關(guān)小店開大店。 361主品牌第九代門店數(shù)量已增加至 1969家， 占比 36.7%， 持續(xù)提升。 361童裝上半年店鋪凈增 201至 2097家， 其中第四代形象店占比 60%，達(dá) 1258家。

　　（3） 量?jī)r(jià)拆分看， 361成人裝鞋/服裝量增長(zhǎng) 0.3%/4%， 價(jià)格上升 7%/14%， 童裝量上升 30%， 價(jià)格提升 6%。

　　原材料成本大幅上升， 毛利率微降， 營(yíng)銷活動(dòng)提升費(fèi)用率。 22H1公司毛利率同比略微下降 0.3pct 至 41.5%， 其中成人裝鞋類/服裝類毛利率分別提升 0.4和 0.3pct 至 43.5%和 41.5%， 鞋類毛利率提升主要高毛利率新產(chǎn)品進(jìn)行產(chǎn)品組合的升級(jí)， 以及電商平臺(tái)產(chǎn)生的銷售收益占比增加， 該業(yè)務(wù)毛利率高于向分銷商銷售。 配飾毛利率略有下降； 361兒童毛利率下降 1.3pct至 40.7%， 主要原因在于產(chǎn)品組合變化紅娘批發(fā)童裝價(jià)格表大全， 以及為提升市場(chǎng)份額， 并沒有及時(shí)把原材料價(jià)格上升的部分轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。 22H1公司銷售及分銷成本同比增長(zhǎng) 30.7%至 6.04億， 主要是加強(qiáng)營(yíng)銷推廣提升品牌知名度， 電商平臺(tái)物流費(fèi)用上升、 服務(wù)費(fèi)增加等； 廣告及宣傳開支同比增長(zhǎng) 35.6%至 3.35億元，占集團(tuán)收益的 9.2%， 較去年同期上升 1.2pct。 22H1公司行政管理費(fèi)用控制良好， 同比增長(zhǎng) 2.4%至 2.49億元。

　　精細(xì)化數(shù)字管理提升運(yùn)營(yíng)效率， 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)下降。 22H1公司存貨平 均周轉(zhuǎn)天數(shù)為 76天， 較 2021年底的 87天下降 11天， 存貨周轉(zhuǎn)效率提升，主要原因在于行業(yè)終端零售的快速發(fā)展以及分銷商更積極近訂單預(yù)定的交貨時(shí)間提貨。 存貨中 85%為成品， 主要是 2022年夏季以及秋季產(chǎn)品。

　　投資建議 公司受益于運(yùn)動(dòng)行業(yè)的快速增長(zhǎng)以及國(guó)產(chǎn)品牌滲透率提升， 堅(jiān)持“專業(yè)運(yùn)動(dòng)”+“運(yùn)動(dòng)潮流”雙驅(qū)動(dòng)， 助推跑步、 籃球、 綜訓(xùn)和運(yùn)動(dòng)生活等核心產(chǎn)品品類發(fā)展。 22H1公司主品牌在疫情影響下仍然保持穩(wěn)健增長(zhǎng)， 童裝快速增長(zhǎng)有望成為公司第二增長(zhǎng)曲線.43， 對(duì)應(yīng)公司 8月 23日收盤價(jià) PE 分別為 11\9\8倍，首次覆蓋， 給予“增持-A”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示 國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)影響線上物流及線下客流量、 公司終端銷售不及預(yù)期、 原材料大幅上漲不能及時(shí)轉(zhuǎn)嫁的風(fēng)險(xiǎn)、 庫(kù)存上升風(fēng)險(xiǎn)等。

　　以上內(nèi)容與證券之星立場(chǎng)無關(guān)。證券之星發(fā)布此內(nèi)容的目的在于傳播更多信息，證券之星對(duì)其觀點(diǎn)、判斷保持中立，不保證該內(nèi)容（包括但不限于文字、數(shù)據(jù)及圖表）全部或者部分內(nèi)容的準(zhǔn)確性、真實(shí)性、完整性、有效性、及時(shí)性、原創(chuàng)性等。相關(guān)內(nèi)容不對(duì)各位讀者構(gòu)成任何投資建議，據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。如對(duì)該內(nèi)容存在異議，或發(fā)現(xiàn)違法及不良信息，請(qǐng)發(fā)送郵件至，我們將安排核實(shí)處理。