智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，開源證券發(fā)布研報(bào)稱，當(dāng)前黃金珠寶行業(yè)投資決策的主要矛盾在動(dòng)銷端，因此需要結(jié)合金價(jià)走勢與市場反饋判斷。消費(fèi)者“買金”熱情有望恢復(fù)，提振行業(yè)景氣度。看好黃金珠寶品牌公司基于“單店銷售+門店數(shù)量”雙輪驅(qū)動(dòng)實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長，行業(yè)頭部集中度提升，“穩(wěn)增長+高股息”屬性也更加凸顯。

　　2024年3月以來，國際金價(jià)屢創(chuàng)新高，未來考慮美國降息預(yù)期、全球流動(dòng)性提高和各國央行加大黃金儲(chǔ)備等因素，持續(xù)看好金價(jià)長線表現(xiàn)。近年來金價(jià)上漲背景下，我國黃金消費(fèi)也呈現(xiàn)出與金價(jià)共振向上趨勢，量價(jià)齊升支撐行業(yè)規(guī)模增長。從中長期視角出發(fā)，黃金在大眾心中的保值增值“確定性”標(biāo)簽逐步確定，拉動(dòng)黃金投資類需求增長；而黃金首飾的工藝設(shè)計(jì)革新疊加“新中式”潮流風(fēng)靡，也有望持續(xù)激發(fā)黃金日常消費(fèi)類需求。看好黃金珠寶長期景氣度表現(xiàn)和頭部品牌的投資機(jī)會(huì)。

　　金價(jià)短期快速上漲，品牌方盈利能力首先有望在存貨增值方面受益：即黃金存貨(包括原材料和成品)的價(jià)值在金價(jià)上漲時(shí)提高，并在完成銷售時(shí)兌現(xiàn)為毛利率的提升，但具體受益程度大小還需要考慮不同品牌采購模式(黃金租賃等套保比例)以及銷售模式(批發(fā)或自營零售等)的差異。其次，部分品牌方在批發(fā)環(huán)節(jié)按照固定費(fèi)率模式賺取每克黃金的批發(fā)差價(jià)，則金價(jià)上漲帶來基數(shù)提高后，也會(huì)增厚對應(yīng)批發(fā)毛利額。結(jié)合部分上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)驗(yàn)證，確實(shí)看到部分品牌方單季度毛利率表現(xiàn)與該季度金價(jià)環(huán)比增速呈現(xiàn)出明顯的正向關(guān)聯(lián)性。

　　結(jié)合歷史數(shù)據(jù)復(fù)盤，也注意到，盈利能力提升的另一面，金價(jià)上漲過快有時(shí)也會(huì)帶來銷售端的“漲價(jià)陷阱”，即金價(jià)急漲引起消費(fèi)者的猶豫觀望情緒，進(jìn)而對終端動(dòng)銷產(chǎn)生抑制。當(dāng)該情況出現(xiàn)時(shí)，加盟商環(huán)節(jié)會(huì)首先受損：一方面門店需加大折扣力度提振動(dòng)銷，從而削弱存貨增值收益并激化市場競爭；另一方面金價(jià)高位意味著更高的新開店鋪貨成本，也會(huì)影響加盟商開店意愿和節(jié)奏。這幾方面影響后續(xù)會(huì)進(jìn)一步傳導(dǎo)到品牌方環(huán)節(jié)：即加盟商的日常門店補(bǔ)貨、大型訂貨會(huì)拿貨、新開店鋪貨等都會(huì)下降，進(jìn)而直接影響到上市公司加盟業(yè)務(wù)的收入表現(xiàn)。

　　標(biāo)的方面：重點(diǎn)推薦估值回調(diào)到位且具備銷售、開店彈性的潮宏基(002345.SZ)、周大生(002867.SZ)，以及受益金價(jià)上漲、在黃金投資類產(chǎn)品具備優(yōu)勢的老鳳祥(600612.SH)、中國黃金(600916.SH)等，受益標(biāo)的包括菜百股份(605599.SH)、老鋪黃金(06181)等。

　　證券之星估值分析提示潮宏基盈利能力一般，未來營收成長性一般。綜合基本面各維度看，股價(jià)合理。更多

　　證券之星估值分析提示周大生盈利能力良好，未來營收成長性一般。綜合基本面各維度看，股價(jià)偏低。更多

　　證券之星估值分析提示老鋪黃金盈利能力一般，未來營收成長性一般。綜合基本面各維度看，股價(jià)偏高。更多

　　證券之星估值分析提示老鳳祥盈利能力良好，未來營收成長性良好。綜合基本面各維度看，股價(jià)偏低。更多

　　證券之星估值分析提示中國黃金盈利能力一般，未來營收成長性良好。綜合基本面各維度看，股價(jià)合理。更多

　　證券之星估值分析提示菜百股份盈利能力一般，未來營收成長性良好。綜合基本面各維度看，股價(jià)偏低。更多

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