報告期內(nèi)，銷售額貢獻超五成的迪卡儂扮演“雙重身份”：最大客戶兼最大供應商，發(fā)行人毛利率將如何實現(xiàn)突破？固定資產(chǎn)成新率較低，多臺主要生產(chǎn)設(shè)備已使用超15年；IPO申報前3個月，董秘兼財務總監(jiān)因個人原因離職。

　　江蘇泰慕士針紡科技股份有限公司的主營業(yè)務為針織面料與針織服裝的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要為迪卡儂、森馬服飾、Quiksilver、Kappa、佐丹奴、全棉時代等知名服裝品牌提供貼牌加工服務，其主要產(chǎn)品可以分為運動服裝、休閑服裝及兒童服裝。公司前身成立于1992年8月，2019年11月整體變更為股份有限公司，其股權(quán)演變經(jīng)歷了三個主要階段：中外合資經(jīng)營階段、外商獨資經(jīng)營階段、內(nèi)資企業(yè)階段。截至目前，發(fā)行人的控股股東為新泰投資，陸彪紫色童裝針織衫批發(fā)商、楊敏合計控制公司97.00%表決權(quán)，為公司實際控制人。公司申報深交所主板IPO的招股書于2020年12月8日預披露。

　　2018年、2019年、2020年，公司的營業(yè)收入為7.55億元、7.91億元、6.94億元，增幅為4.77%、-12.26%；扣非歸母凈利潤為0.92億元、0.90億元、0.77億元，增幅為-2.17%、-14.44%。據(jù)發(fā)行人解釋，2020年度公司營業(yè)收入下降主要系受疫情影響。

　　報告期內(nèi)，發(fā)行人的主營業(yè)務收入占營業(yè)收入占比維持在99%以上，主要為針織服裝的銷售收入。公司的主營業(yè)務收入以內(nèi)銷為主，占比達到六成，外銷主要銷往歐洲地區(qū)。

　　根據(jù)管理層初步測算，公司2021年1-6月營業(yè)收入預計為4.21億元至4.46億元，較上年同期增長40.64%至 48.99%；扣非歸母凈利潤預計為0.40億元至0.42億元，較上年同期增長12.57%至18.20%。

　　報告期內(nèi)，發(fā)行人前五大客戶較為穩(wěn)定，但客戶集中度較高，前五大客戶營收占比分別為91.81%、92.12%和92.22%。其中，最大客戶——迪卡儂對其貢獻的銷售額就達到56.05%、58.90%和53.84%，同時，迪卡儂也是發(fā)行人的外銷主要客戶，發(fā)行人超85%的外銷收入由迪卡儂貢獻。

　　報告期內(nèi)，發(fā)行人對迪卡儂的依賴程度明顯較高，迪卡儂的采購需求變化對公司的整體營業(yè)收入走勢有較大影響。2018-2019年，發(fā)行人對迪卡儂的銷售規(guī)模持續(xù)增加，主要系迪卡儂近年來發(fā)展速度較快，向發(fā)行人提出了更多的采購需求，導致業(yè)務規(guī)模攀升；2020年，受海外疫情持續(xù)擴散的影響，發(fā)行人向迪卡儂銷售規(guī)模受到一定的負面影響，收入規(guī)模下滑。

　　報告期內(nèi)，迪卡儂不僅是超級第一大客戶，還是第一大供應商。2018年、2019年、2020年，公司向迪卡儂采購金額分別占當期采購總額的22.57%、25.16%、19.05%，遠高于當期第二大供應商。

　　公司解釋主要系迪卡儂為加強產(chǎn)品質(zhì)量和成本控制，建立了統(tǒng)一的原輔材料采購體系，并指定上海莘威運動品有限公司作為國內(nèi)主要的原材料采購平臺，根據(jù)訂單情況向其供應商銷售生產(chǎn)所需部分原材料。

　　發(fā)行人主要向迪卡儂采購的原材料為紗線、面料、輔料。其中，發(fā)行人從迪卡儂采購的原材料以紗線為主，具體是以羊毛紗、棉紗為主材配合其他紗線混紡的紗線產(chǎn)品。

　　報告期內(nèi)，發(fā)行人銷售給迪卡儂的產(chǎn)品以棉質(zhì)服裝為主，羊毛服裝、面料產(chǎn)品為輔。其中，羊毛服裝為發(fā)行人為迪卡儂專供的采用南非無尾美利奴羊毛面料作為原材料的野外徒步裝產(chǎn)品。

　　發(fā)行人從迪卡儂采購的羊毛紗均為迪卡儂獨有的紗線產(chǎn)品，專門用于迪卡儂羊毛類服裝的生產(chǎn)使用，發(fā)行人采購以完成迪卡儂羊毛類服裝的制造。在確定羊毛紗交易價格時，發(fā)行人直接會接受迪卡儂的羊毛紗報價，并以此價格為成本基礎(chǔ)之一，核算最終服裝產(chǎn)品生產(chǎn)成本，并與迪卡儂通過商務談判的方式確定服裝的銷售價格。迪卡儂對羊毛紗價格調(diào)整會直接影響最終對迪卡儂羊毛類服裝的銷售價格。

　　發(fā)行人采購的棉紗主要為通用產(chǎn)品，發(fā)行人在接到迪卡儂的訂單需求時，會充分進行比價，綜合考慮交期、賬期、迪卡儂考核體系等多項因素，自主選擇產(chǎn)品供應商。

　　以2019年為例，發(fā)行人銷售占客戶業(yè)務規(guī)模的比重都處在較低水平，尤其是最大客戶迪卡儂為發(fā)行人貢獻超50%的收入，但其向發(fā)行人采購的金額不足其采購規(guī)模的1%。

　　根據(jù)招股書顯示，發(fā)行人向迪卡儂的采購價格及銷售價格的確認方式可以看出，發(fā)行人在采購及銷售環(huán)節(jié)的談判地位較低，不僅在主要原料的采購環(huán)節(jié)會考慮迪卡儂的定價因素，并且在銷售環(huán)節(jié)也會與迪卡儂共同協(xié)商。雖然雙方在銷售價格的確定上可能會考慮一定的毛利率，但是在這種對方談判地位較高的情況下，最終的銷售價格讓利空間一定不會太大，發(fā)行人的毛利率若想持續(xù)攀升，其可能性極小，相當于兩頭的價格鎖死，發(fā)行人的毛利率需要靠自己內(nèi)部進行降本增效來維持。

　　報告期內(nèi)，發(fā)行人的設(shè)備成新率較低，其中機器設(shè)備的成新率僅28.52%。截至2020年12月31日，公司主要的16類生產(chǎn)設(shè)備中有13類生產(chǎn)設(shè)備有使用年限高于10年的情況，其中，有7類生產(chǎn)設(shè)備的使用年限達到15年及以上。

　　據(jù)招股書顯示，2020年8月28日，發(fā)行人原財務總監(jiān)、董事會秘書彭艷軍因個人原因辭去所任職務，公司聘任田鳳洪為公司財務總監(jiān)、王霞為公司董事會秘書。新任財務總監(jiān)田鳳洪兼任公司副總經(jīng)理，于1996年加入發(fā)行人財務部，曾先后擔任公司財務部部長、管理部部長等職務，持有中級會計師證書；新任董事會秘書王霞于2003年加入公司，為公司內(nèi)部培養(yǎng)產(chǎn)生的人員。